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Bonne chance gang 🙂 Faites vous confiance, vous êtes les meilleurs !

Gestion active d’un portefeuille

• But : minimiser exposer au marché
  • Corrélation et béta bas = investis dans un fond qui va baisser le risque du marché
  • Neutralisé le risque de marché.
  • Le fond est moins volatile ce qui est en lien avec l’objectif du fonds soit de «neutraliser » le risque de marché.
  • Basé sur les données historiques, cette stratégie a démontré une faible volatilité et un rendement raisonnable par rapport aux investissements sans risque.

Stratégies pour atténuer le risque taux de change

• Hedging (Couverture) :
  • Contrats à terme (Futures) : Les contrats à terme permettent à une entreprise de fixer un taux de change à l'avance pour une transaction future, aidant à atténuer le risque de fluctuations.

Avantages 

• Certitude des coûts : En utilisant un contrat à terme, une entreprise peut fixer le taux de change à l'avance, assurant ainsi la certitude des coûts liés aux transactions en devises étrangères.
  • Protection contre les fluctuations défavorables : Les contrats à terme offrent une protection contre les mouvements défavorables des taux de change. Cela permet aux entreprises de se prémunir contre des variations qui pourraient affecter négativement leurs marges bénéficiaires.
  • Planification budgétaire facilitée : En éliminant l'incertitude liée aux taux de change, les entreprises peuvent planifier plus efficacement leurs budgets et leurs prévisions financières.
  • Flexibilité dans la durée : Les contrats à terme sont disponibles avec différentes échéances, offrant ainsi aux entreprises la flexibilité de choisir la période qui correspond le mieux à leurs besoins de couverture.
  • Pas de coûts initiaux : Contrairement à certaines autres stratégies de couverture, les contrats à terme n'impliquent généralement pas de coûts initiaux importants tels que les primes d'options.

Inconvénients 

• Rigidité : Une fois qu'un contrat à terme est établi, il est généralement difficile de le modifier. Cela peut être contraignant si les conditions du marché changent de manière inattendue.
• Coûts potentiels : Bien que les contrats à terme n'impliquent pas de primes comme les options, ils peuvent entraîner des coûts indirects tels que des frais de transaction et des coûts liés à l'établissement du contrat.
• Manque de participation aux avantages : Si les taux de change évoluent de manière favorable pour l'entreprise, elle est toujours liée au taux fixé dans le contrat à terme, manquant ainsi l'opportunité de profiter pleinement des gains potentiels.
• Complexité : La compréhension des contrats à terme et leur utilisation efficace nécessitent une certaine connaissance financière. Les entreprises moins familiarisées avec ces instruments peuvent rencontrer des difficultés.
• Contraintes réglementaires : Les contrats à terme peuvent être soumis à des contraintes réglementaires, et leur utilisation peut être limitée dans certaines juridictions.
  • Options de change : Les options offrent à l'entreprise le droit (mais non l'obligation) d'acheter ou de vendre une devise à un taux de change déterminé, fournissant une protection contre les mouvements défavorables.

Avantages

• Flexibilité : Les options offrent une plus grande flexibilité par rapport aux contrats à terme, car elles permettent à l'entreprise de choisir d'exercer ou non l'option en fonction des conditions du marché.
• Participation aux avantages : Contrairement aux contrats à terme, les options permettent de participer aux avantages potentiels d'une variation favorable des taux de change tout en limitant le risque au coût initial de l'option.
• Protection contre les mouvements défavorables : Les options de change offrent une protection contre les mouvements défavorables des taux de change tout en permettant à l'entreprise de bénéficier des mouvements favorables.
• Coût limité : L’achat d'options implique un coût initial (la prime de l'option), et c'est le seul montant que l'entreprise risque de perdre, même si les taux de change évoluent défavorablement.

                                    Inconvénients

• Coût de la prime : L'achat d'options nécessite le paiement d'une prime, qui peut représenter une dépense significative. Si les conditions du marché ne justifient pas l'exercice de l'option, cette prime est perdue.
• Date d'expiration : Les options de change ont une date d'expiration, ce qui signifie que l'entreprise doit prendre des décisions dans un délai défini. Si les conditions du marché ne sont pas favorables avant l'expiration, l'option pourrait expirer sans être exercée.
• Rigidité relative : Une fois l'option achetée, l'entreprise est généralement engagée et ne peut pas modifier ses termes. Cela peut être contraignant si les conditions du marché changent de manière inattendue.
• Coûts liés aux transactions : Des coûts de transaction peuvent être associés à l'achat et à la vente d'options de change, ce qui peut réduire les avantages potentiels.
• Complexité : Les options de change peuvent être complexes, et leur utilisation efficace nécessite une compréhension approfondie des marchés financiers. Les entreprises moins familiarisées avec ces instruments peuvent trouver leur utilisation complexe.
• Potentiel de perte de la prime : Si les conditions du marché ne justifient pas l'exercice de l'option, l'entreprise risque de perdre la prime payée pour l'option.

• Facturation dans la devise locale :
  • Si possible, facturer dans la devise locale peut réduire l'exposition au risque de change. Cela transfère le risque aux clients ou partenaires commerciaux.
  • Gestion naturelle des risques :
    • Matching des devises : Aligner les revenus et les coûts dans la même devise réduit l'exposition aux variations des taux de change.

• Diversification géographique : Opérer dans plusieurs régions peut aider à équilibrer les risques associés aux taux de change.
  • Utilisation du financement local :
    • Comme mentionné précédemment, emprunter dans la monnaie locale peut être une stratégie pour atténuer le risque de change.
  • Surveillance constante des marchés :
    • La vigilance quant aux conditions économiques et politiques internationales, ainsi qu'aux indicateurs de taux de change, permet d'ajuster rapidement les stratégies en fonction des changements du marché.
  • Formation et sensibilisation :
    • Assurer que les équipes financières et opérationnelles comprennent les risques de change et sont formées pour les gérer.
  • Politiques de gestion du risque :
    • Établir des politiques claires sur la gestion du risque de change, y compris des limites définies pour les variations acceptables des taux de change.
  • Utilisation de produits dérivés :
    • Outre les contrats à terme et les options, d'autres produits dérivés peuvent être utilisés pour gérer le risque de change, mais cela nécessite une compréhension approfondie de ces instruments.

Swaps sur actions

• « Swaps » Couvrir contre les fluctuations du cours de ses actions.
  • Minimise l'impact des mouvements du marché sur leur performance financière.
  • Entreprise s’engage à payer un montant fixe à la banque
  • La banque s’engage à payer à l’entreprise un montant selon la performance du marché

Gestion du risque unités d’actions

• Liées à la valeur de l'action de l'entreprise​
  • Impliquent généralement un degré de risque plus élevé. ​
  • La rémunération des administrateurs peut être très incertaine. ​
  • La volatilité du marché n'est pas favorable aux administrateurs qui dépendent en partie des unités d'action pour leur rémunération.​

Valeur options d’achats d’actions

• Modèle Black & Scholes :
  • Le modèle Black-Scholes repose sur plusieurs hypothèses, notamment l'efficience des marchés, la possibilité de négocier en continu, l'absence de coûts de transaction, et la constance du taux d'intérêt sans risque et de la volatilité.
  •  
  • Il est important de noter que le modèle Black-Scholes est plus adapté aux options européennes qu'aux options américaines, qui peuvent être exercées avant l'expiration. De plus, en raison de certaines limites et des variations du marché réel par rapport aux hypothèses du modèle, les résultats obtenus peuvent ne pas toujours correspondre parfaitement aux prix réels observés sur le marché. Des modèles plus sophistiqués, notamment des modèles de volatilité stochastique, sont parfois utilisés pour tenir compte de certaines de ces limitations.
  • Formule : C=S0​⋅N(d1​)−X⋅e−rT⋅N(d2​)
    • C est le prix de l'option d'achat,
    • S0 est le prix actuel de l'action sous-jacente,
    • X est le prix d'exercice de l'option,
    • r est le taux d'intérêt sans risque,
    • T est le temps jusqu'à l'expiration de l'option (en années),
    • N(d1) et N(d2) sont les fonctions de distribution cumulative normales de la variable aléatoire standard d1 et d2, respectivement

Les dérivés

Définition des dérivés

• Contrat (engagement) entre deux parties pour l’échange d’un flux monétaire (ou du biens) conditionnel à la réalisation d’un ou plusieurs événements particuliers.
• Compréhension des Contrats Dérivés
• La structure contractuelle des dérivés est essentielle pour comprendre les droits et les obligations qu'ils confèrent aux parties impliquées.

Points Clés :

• Clauses Contractuelles : Fondamentales pour saisir les engagements mutuels.
• Droits et Obligations : Définissent les actions permises et requises des parties.
• Standardisation et Liquidité : Les contrats standardisés favorisent une meilleure liquidité.
• Risque de Contrepartie : Importance de la solvabilité des parties pour la sécurité du contrat.

Exemples :

Option d'achat véhiculaire :

• Acheteur : Peut acheter le véhicule à un prix convenu.
• Vendeur : Obligé de vendre le véhicule si l'option est exercée.

Contrat d'assurance (feu, vol) :

• Assuré : Doit payer la prime d'assurance.
• Assureur : Doit indemniser l'assuré en cas de sinistre couvert.

Billet de loterie :

• Acheteur : Paie pour le billet et accepte le risque de perte totale.
• Émetteur : Obligé de payer le gain si le billet est gagnant.

Offre d'achat conditionnelle sur une maison :

• Acheteur : S'engage à acheter sous conditions préalables.
• Vendeur : S'engage à vendre si toutes les conditions sont remplies.

Échange de bons procédés entre voisins :

• Voisin 1 : S'occupe de l'entretien en été.
• Voisin 2 : Prend en charge le déneigement en hiver.

Définition des produits dérivés en finance

• Les produits dérivés sont des instruments financiers complexes qui servent à échanger des flux de trésorerie ou d'autres instruments financiers, basés sur l'évolution de valeurs sous-jacentes telles que des titres, des indices, des devises ou d'autres variables économiques (e.g., taux d’intérêt).

Caractéristiques :

• Valeur : La valeur d'un dérivé est directement liée à la performance économique de l'actif sous-jacent.
• Contractualisation : Il implique un accord entre deux parties ou plus, définissant les termes de l'échange.
• Composantes Principales :
• Actifs Sous-Jacents : La base de la valeur du dérivé, pouvant inclure des actions, des obligations, des matières premières, etc.
• Contrat : L'accord qui spécifie les conditions sous lesquelles l'échange doit avoir lieu.
• Contrepartie : Les parties engagées dans le contrat de dérivé, chacune ayant des obligations spécifiées par le contrat.

Instruments Financiers Dérivés Clés :

• Swaps, Contrats à terme/Future, Options,
• Produits standardisés (ETD) et non standardisés (OTC)
• Exemples Courants et Obligations Associées :
• Swap de taux d'intérêt :
  • Partie A : Paie un taux d'intérêt fixe – Reçoit un taux variable.
  • Partie B : Paie un taux d'intérêt variable – Reçoit un taux fixe.
• Contrat à terme/Futures sur indices boursiers (ex. S&P 500) :
  • Acheteur : S'engage à acheter l'indice au prix convenu à l'échéance.
  • Vendeur : S'engage à livrer l'indice au prix convenu à l'échéance.
• Contrat à terme/Futures sur devises :
  • Acheteur : S'engage d'acheter la devise au prix fixé à l'échéance.
  • Vendeur : S'engage de vendre la devise au prix fixé à l'échéance.
• Option d’achat (Call) ou de vente (Put) sur une action ordinaire :
  • Détenteur de l'option (Call/Put) : Droit d'acheter/vendre l'action à un prix déterminé.
  • Émetteur de l'option (Call/Put) : Obligation de vendre/acheter l'action si l'option est exercée.

Pourquoi les Dérivés ?

• Répartition optimisée des risques entre investisseurs.
• Assimilation des perspectives de marché diversifiées.
• Utilisations Clés :
  • Couverture (Hedging) : Protection contre les fluctuations de prix indésirables.
  • Spéculation : Exploitation des mouvements de prix prévus pour réaliser un profit.
  • Accès Élargi : Investissement dans des actifs inaccessibles directement, comme les matières premières.
  • Stratégies sur la Volatilité : Parier non seulement sur la direction mais aussi sur l'intensité des mouvements de prix.

• Ingénierie Financière : Création de profils de rendement et de risque sur mesure, exploitation de relations de prix complexes

Swaps

• Accord bilatéral pour l'échange de flux financiers périodiques, basés sur des conditions prédéterminées liées à des actifs financiers variés.
• Exemple de Swap de Taux d'Intérêt :
• Institution A : S'engage à payer un taux d'intérêt variable correspondant à l'acceptation bancaire.
• Institution B : S'engage à payer un taux fixe de 3%.
• Montant Principal : 10 millions sur une durée de quatre ans.
• Objectif : Institution A se couvre contre la hausse des taux variables et Institution B bénéficie si les taux fixes augmentent.

Composantes Clés du Contrat de Swap

• Montant Notionnel :
  • Base de calcul pour l'échange de flux financiers.
  • Dans notre exemple, il s'agit de 10 millions de dollars (10 M$).
  • Échange de Principal :
    • Le montant notionnel n'est pas échangé physiquement.
    • Il sert uniquement de référence pour les calculs.
  • Période d'Échange :
    • Durée fixée pour l'échange des flux monétaires, qui est de 4 ans ici.
  • Fréquence des Échanges :
    • Définit à quelle régularité les paiements sont échangés.
    • Une fréquence plus élevée peut réduire le risque de contrepartie.

Exemple d’utilisation des swaps (et produit) :

• Modification des rendements du portefeuille et des expositions au risque (Couverture et paris directionnels)
  • Swaps de taux d'intérêt, swaps de devises, swaps d'actions, swaps de variance
  • Création de paiements souhaités
    • Swaps sur le rendement total
  • Réalisation de l'allocation d'actifs et de la rééquilibrage du portefeuille
    • Swaps sur indice boursier
  • Déduire les attentes du marché pour l'inflation
    • Swaps sur l'inflation

Exemple 1

• Une société d'investissement vend pour 20 millions de dollars canadien d'obligations à taux variable sur trois ans. Les obligations versent un coupon semestriel égal au taux de référence du marché sur six mois plus 50 points de base (bps). Après une réévaluation, la société anticipe des taux d'intérêt plus élevés et veut se couvrir de cette éventualité.
• Stratégie:
  • La société conclut un swap de taux d'intérêt d'environ trois ans avec des paiements semestriels. Elle paie un taux fixe de 1,25 % et reçoit le taux de référence sur six mois. Les dates de règlement du swap coïncident avec les dates de paiement des coupons des obligations.
  • Le taux de référence à la première date de règlement : 0.75 %.
  • Le taux de référence à la première date de règlement : 1.5 %.

Taux de référence à la première date de règlement : 0.75 %.

• Flux monétaire relié à l’obligation au versement du coupon:
  • Premier paiement de coupon sur les obligations = (0.75 % + 0.50 %) de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 125 000 $
• Flux monétaire relié au swap:
  • Réception de 0.75 % de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 75 000 $.
  • Paiement de 1.25 % de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 125 000 $.
  • Paiement net de la société au dealer de swap = 125 000 $ - 75 000 $ = 50 000 $.
  • Coût total (obligations + swap) à la première période = 125 000 $ + 50 000 $ = 175 000 $.

Taux de référence à la deuxième date de règlement : 1.5 %.

• Flux monétaire relié à l’obligation au versement du coupon:
  • Deuxième paiement de coupon sur les obligations = (1.50 % + 0.50 %) de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 200 000 $
• Flux monétaire relié au swap:
  • Réception de 1.5 % de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 150 000 $.
  • Paiement de 1.25 % de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 125 000 $.
  • Paiement net de la société au dealer de swap = 125 000 $ - 150 000 $ = -25 000 $.
  • Coût total (obligations + swap) à la deuxième période = 200 000 $ + -25 000 $ = 175 000 $.

Sans le swap, la firme aurait à payer:

• Premier paiement de coupon sur les obligations = (0.75 % + 0.50 %) de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 125 000 $
  • Deuxième paiement de coupon sur les obligations = (1.50 % + 0.50 %) de 20 M$ sur six mois (0.5 année) = 200 000 $
• Avec le swap, la firme paie:
  • Coût total (obligations + swap) à la première période = 125 000 $ + 50 000 $ = 175 000 $.
  • Coût total (obligations + swap) à la deuxième période = 200 000 $ + -25 000 $ = 175 000 $.
• La société a fixé ses coûts d'emprunt totaux grâce à cette combinaison de dette sous-jacente et de contrat dérivé, créant ainsi une sécurité fixe synthétique.

Pourquoi l'entreprise d'investissement devrait-elle décider de payer un taux fixe de 1,25 %, sur une base semestrielle, pour la durée de vie résiduelle des titres lorsque le taux de référence est seulement 0,75% aujourd'hui ?

• Anticipation de la Hausse des Taux d'Intérêt :
  • L'entreprise s'attend à ce que les taux d'intérêt augmentent à l'avenir. En concluant un swap où elle paie un taux fixe (1,25 %) et reçoit un taux variable, l'entreprise vise à se protéger contre la hausse des taux d'intérêt. Même si dans un premier temps, elle pourrait payer davantage (le premier taux de référence n'étant que de 0,75 %), la société estime que les taux variables dépasseront 1,25 % à l'avenir.
• Hedging :
  • Le swap agit comme une couverture. L’entreprise a des dettes (obligations à taux variable) qui deviendront plus chères si les taux d’intérêt augmentent. En recevant le taux variable dans le swap, toute augmentation des coûts d'intérêt sur les obligations est compensée par l'augmentation des revenus du swap.
• Stabilité des Coûts d'Emprunt :
  • Transformation d'une dette à taux variable en une obligation à taux fixe synthétique.

Avantages

• Coûts d'Emprunt Fixes :
  • La fixation d'un taux fixe offre une prévisibilité dans la planification financière, permettant à l'entreprise de planifier ses coûts d'intérêts sur la durée du swap, indépendamment des fluctuations du marché.
• Couverture des Taux d'Intérêt :
  • Protège contre les augmentations potentielles des taux d'intérêt qui pourraient augmenter le coût de la dette. Cette stratégie de couverture minimise le risque de volatilité des taux, ce qui est essentiel pour la gestion du risque financier.
• Taux Fixe Synthétique :
  • Transforme une dette à taux variable en une obligation à taux fixe synthétique, offrant une stabilité des coûts d'emprunt et une protection contre l'incertitude du marché.

Inconvénients

• Coût Initial Supérieur :
  • Le paiement initial peut être plus élevé que le taux variable actuel, ce qui pourrait représenter un coût supplémentaire pour l'entreprise si les taux d'intérêt restent inférieurs au taux fixe du swap.
• Coût d'Opportunité :
  • Si les taux d'intérêt ne montent pas comme prévu, l'entreprise aura payé plus que nécessaire, ce qui représente un manque à gagner potentiel et une efficacité de coût moindre.
• Complexité et Gestion :
  • Nécessite une gestion active et une compréhension approfondie des contrats de swap, ainsi que des ressources pour surveiller les marchés et ajuster la stratégie si nécessaire.

Exemple 2

Un investisseur institutionnel détient un portefeuille de 100 millions de dollars d'actions américaines indexées sur le S&P 500. Il s'attend à ce que l'indice baisse au cours des six prochains mois et souhaite réduire son exposition au marché de 30 %.

Stratégie:

Il conclut un swap d'actions avec un montant notionnel capital de 30 millions de dollars (30% de la valeur du portefeuille) par lequel il s'engage à payer le rendement de l'indice et bénéficier du taux d'intérêt de référence variable, supposé être de 2,25%, moins 25 bps – donc 2,00 % par an.

Dans le premier scénario, la bourse a augmenté de 5 % lors du règlement du swap.

Dans le deuxième scénario, la bourse a diminué de 5 % lors du règlement du swap.

Scénario 1

Dans le premier scénario, la bourse a augmenté de 5 % lors du règlement du swap

Flux monétaire relié au portefeuille:

• Augmentation de 5% sur 100 M$ = 5M$

Flux monétaire relié au swap:

• Réception de 1.5 % de 30 M$ sur six mois = 300 000$
  • Paiement de 5 % de 30 M$ = 1.5M$.
  • Paiement net de la société au dealer de swap = 1.5M$ - 300 000 £ = 1.8 M$.
• Total (Portefeuille + swap) = 5M$ - 1.2M$ = 3.8M$.

Scénario 2

Dans le deuxième scénario, la bourse a diminué de 5 % lors du règlement du swap

Flux monétaire relié au portefeuille:

•             Diminution de 5% sur 100 M$ = -5M$

Flux monétaire relié au swap:

• Réception de 1.5 % de 30 M$ sur six mois = 300 000$
  • Paiement de -5 % de 30 M$ = -1.5M$.
  • Paiement net de la société au dealer de swap = -1.5M$ - 300 000 £ = -1.2 M$.
• Total (Portefeuille + swap) = -5M$ - -1.8M$ = -3.2M$.

En utilisant un swap d’équité, le gestionnaire de portefeuille a réduit son exposition au marché et a créer synthétiquement un portefeuille ayant un poids de 70% dans l’indice et 30% dans un produit à revenue fixe ayant 2% de rendement annualisé.

• Il n’a pas eu à changer la composition de son portefeuille pour le faire, souvent des coût potentiels.
• Dans le premier scénario, la bourse a augmenté de 5 % lors du règlement du swap:
  • Rendement Portefeuille + swap = 3.8/100 = 3.8%
  • Rendement 70%/30% =  = 3.8%
• Dans le deuxième scénario, la bourse a diminué de 5 % lors du règlement du swap:
  • Rendement Portefeuille + swap = -3.2/100 = -3.2%
  • Rendement 70%/30% =  = -3.2%

Un investisseur privé avec un important portefeuille concentré en actions d'une société, qui verse des dividendes réguliers.

• Prévision d'un rendement total négatif sur les actions dans les six prochains mois.
• Stratégie :
  • L'investisseur ne veut pas vendre les actions pour conserver ses droits de vote.
  • Elle choisit d'entrer dans un swap de retour total.
• Transfert de Performance :.
  • Si le prix de l'action baisse, elle reçoit la dépréciation, déduite des dividendes.
  • Si le prix de l'action augmente, l’investisseur paie l’augmentation et les dividendes.
  • En retour, l’investisseur reçoit un paiement d'intérêt à taux variable basé sur le montant notionnel du swap.
  •  
• Objectif :
  • Neutraliser temporairement son exposition aux actions sans perdre la propriété ni les droits de vote.

Avantages

• Réduction Ciblée de l'Exposition au Marché :
  • Permet à l'investisseur de diminuer précisément l'exposition souhaitée sans avoir à liquider les actifs existants. C'est une technique de gestion de risque efficace qui s'adapte aux prévisions de l'investisseur.
• Maintien de la Propriété et des Droits de Vote :
  •  L'investisseur conserve tous les avantages liés à la détention des actions, y compris les droits de vote et les dividendes, ce qui est crucial pour une participation active dans la gouvernance d'entreprise.
• Flexibilité et Ajustement Rapide :
  • Les swaps d'actions offrent une grande souplesse, permettant à l'investisseur d'adapter sa stratégie de couverture en fonction de l'évolution des conditions du marché, sans les coûts et les délais associés à la vente d'actions.

Inconvénients

• Risque de Contrepartie :
  •  Implique un risque lié à la capacité de l'institution financière partenaire à honorer ses engagements dans le swap. En période de tension financière, ce risque peut s'avérer significatif.
• Coûts de Mise en Place et de Gestion :
  • L'établissement d'un swap d'actions peut engendrer des frais initiaux et des coûts de gestion récurrents. Ces frais doivent être évalués par rapport aux avantages de la stratégie de couverture.
• Complexité des Mécanismes :
  • La mise en œuvre et la gestion d'un swap d'actions exigent une compréhension approfondie de ces instruments financiers, qui sont souvent complexes et peuvent nécessiter des compétences spécialisées en gestion de risque financier.

Exemple 3

• Le fonds C à un actif total de 200 $.
• La moitié, soit 100 $, est investie dans le marché boursier canadien et l’autre moitié dans le marché obligataire.
• Les deux montants sont gérés activement. Le gestionnaire d’actions offre une valeur ajoutée (alpha) de 1.5% tandis que celui des obligations se limite à 0.8%.
• Rendement actuel de ce portefeuille:
  • Partie actions:
  • Partie obligations:
  • Total:

Objectif du Gestionnaire:

• Sur la base du plus grand alpha du gestionnaire d’actions, le fonds C désire lui confier plus d’argent, mais on ne souhaite pas augmenter l’exposition actuelle de 100 $ au marché boursier canadien (le beta).

Stratégie:

• Transférer 50$ du gestionnaire obligataire au gestionnaire d’actions
  • Résultat au comptant: 50$ en obligations et 150$ en actions
• Faire un «swap» pour ramener l’exposition en actions au 100$ désiré tout en conservant l’alpha du gestionnaire d’actions sur 150 $
  • Pour y arriver le Fonds C conclue donc un «Swap» avec le courtier D. Le Fonds C payera le rendement total (capital et dividende) du S&PTSX plus 0,20% et recevra en échange le rendement du FSTE-Univers. Le montant notionnel du Swap est de 50$.
• Partie actions:
• Partie obligations:
• Swap :
  • Réception de  sur 50$ =
  • Paiement de  sur 50$  =
  • Paiement net de la société au dealer de swap =

Rendement totale:

• Total sans le Swap :

• Total avec le Swap :

• Différence:

La valeur ajoutée additionnelle du 70 pb (1.5%-0.8%) du gestionnaires d’actions moins le 20 pb que l’on a du consentir pour effectuer le SWAP.

Avantages

• Maximisation de l'Alpha :
  • En réaffectant des capitaux du gestionnaire d'obligations vers le gestionnaire d’actions plus performant, le Fonds C augmente son alpha potentiel sans changer son exposition au marché boursier canadien. Cela permet d'exploiter au mieux le talent du gestionnaire d’actions.
• Maintien de l'Exposition Désirée :
  • Le swap permet de garder l'exposition au marché boursier canadien au niveau souhaité de 100 $, tout en bénéficiant de la gestion active sur une portion plus grande du portefeuille.
• Flexibilité et Efficacité :
  • Le swap offre une flexibilité pour ajuster rapidement la structure du portefeuille en réponse aux changements de stratégie d’investissement ou aux conditions de marché, sans avoir besoin de transactions qui pourraient générer des coûts supplémentaires ou des conséquences fiscales.

Inconvénients

• Coût du Swap :
  • Le fonds doit payer 20 points de base supplémentaires pour le swap, ce qui réduit légèrement le rendement global.
• Risque de Contrepartie :
  • Il y a un risque associé à la défaillance de la contrepartie financière avec laquelle le swap est contracté. En cas de problème financier de la contrepartie, le fonds pourrait subir des pertes.
• Complexité de la Gestion :
  • La structure de swap introduit une couche supplémentaire de complexité dans la gestion du portefeuille. Il faut surveiller les paiements et les ajustements périodiques du swap, ce qui requiert une expertise en dérivés financiers.
• Illiquidité Potentielle :
  • Les swaps peuvent être moins liquides que les actions ou les obligations, ce qui pourrait compliquer la sortie de ces positions en cas de besoin de liquidités ou de réajustement stratégique.
• Incertitude sur l'Alpha Futur :
  • Il y a une incertitude inhérente concernant la capacité du gestionnaire d’actions à maintenir un alpha élevé à l'avenir. Si la performance du gestionnaire d’actions ne répond pas aux attentes, la stratégie pourrait ne pas produire les résultats escomptés.

Conclusion sur les swaps

• Échange de Risques et de Rendements:
  • Les swaps offrent la possibilité d'échanger des flux financiers futurs, permettant ainsi de transformer le profil de risque et de rendement d'un portefeuille.
  • Partage d'Expertise:
  • Ils permettent l'accès à l'expertise de la contrepartie dans un domaine spécifique, comme la gestion de taux d'intérêt ou de devises.
  • Notionnel de Référence:
  • Les montants échangés sont basés sur un capital notionnel, qui ne s'échange pas réellement mais sert à calculer les montants des paiements.
  • Durée Limitée:
  • Un swap a une durée de vie définie, après laquelle les obligations contractuelles prennent fin.
  • Négociation et Personnalisation:
  • Chaque swap est négocié de gré à gré, permettant une personnalisation selon les besoins spécifiques en termes de montant, de durée, et de structure des paiements.
• Avantages:
  • Flexibilité:
    • Les swaps peuvent être structurés de multiples façons pour s'adapter précisément aux objectifs de stratégie d'investissement ou de couverture.
  • Accès aux Marchés:
    • Ils permettent d'accéder à des actifs ou des marchés qui pourraient être inaccessibles ou peu liquides autrement.
  • Coûts Potentiellement Réduits:
    • Comparés à d'autres formes de couverture, les swaps peuvent offrir des coûts de transaction plus bas.
• Considérations de Risque:
  • Risque de Contrepartie:
    • Le risque de crédit devient une considération importante, car le défaut de la contrepartie peut entraîner des pertes.
  • Complexité et Gestion:
    • La complexité des swaps nécessite une compréhension approfondie et une gestion continue du risque de marché et de contrepartie.
  • Liquidité et Sortie:
    • La liquidité peut être limitée et sortir d'un swap avant son échéance peut entraîner des coûts additionnels.

En somme, le swap est un outil puissant de gestion financière qui, lorsqu'il est bien utilisé, peut considérablement améliorer l'efficacité du portefeuille en termes de rendement ajusté au risque. Toutefois, une expertise pointue est nécessaire pour naviguer dans l'univers complexe des swaps.

Contrat à terme – Futures / forwards

Un contrat à terme «Future» est:

• Un contrat obligatoire entre deux parties.
  • Échange d'une quantité spécifique de biens à une date et à un prix fixés.

Charactéristique:

• Grande variété de sous-jacents: matières premières, devises, indices boursiers, etc.
  • Transaction non optionnelle: obligation de livraison et d'achat.
  • Flux monétaires ajustés quotidiennement selon le prix du sous-jacent.
  • Contrat standardisé (ETD) avec des détails précis sur le bien, la livraison et les échéances.

Le «future» se distingue du «forward» du fait qu’il s’agit d’un contrat standardisé transigé sur une bourse organisée (ETD):

• Le bien sous-jacent est bien défini.
  • Le conditions de livraisons sont établies.
  • Les échéances sont connues.
  • Risque de contrepartie standardisé grâce à une chambre de compensation (risque ainsi réduit).
• Fonction Principale:
  • Agit en tant que contrepartie centrale pour toutes les transactions.
  • Diminue et standardise le risque de défaillance des parties contractantes.
• Gestion des Risques:
  • La position nette de tous les contrats est équilibrée à zéro.
  • Système de marges pour prévenir les défauts de paiement.
• Système de Marges:
  • Marge initiale basée sur la variation maximale estimée du prix du contrat.
  • Marge de maintenance établie pour garantir la continuité du contrat.
  • Appels de marge pour reconstituer la marge en cas de baisse du solde en dessous du minimum requis.
• En cas de Défaut:
  • Utilisation des dépôts de marge pour couvrir les pertes.
  • Mécanismes de partage des pertes et autres protections contre les risques systémiques.
• Règlement et Livraison:
  • Processus de règlement final assuré par la chambre pour garantir la réalisation des contrats, soit par livraison physique, soit par règlement en espèces.
• Sécurité et Intégrité du Marché:
  • Les procédures et les garanties de la chambre de compensation contribuent à maintenir la sécurité et l'intégrité du marché financier.

Système de marges :

• Position Initiale :
  • Investisseur achète un contrat à terme de 100 000 $.
  • Marge initiale requise de 10 % soit 10 000 $ déposés.
• Mouvement du Marché :
  • Valeur du contrat diminue de 5 % (perte de 5 000 $).
  • L'équité sur le compte de marge tombe à 5 000 $.
• Exigence de Marge de Maintenance :
  • Fixée à 5 % de la valeur du contrat, soit 5 000 $.
  • L'équité égale (ou inférieur à) la marge de maintenance, déclenchant un appel de marge.
• Appel de Marge :
  • Le courtier demande à l'investisseur de rétablir le niveau de marge initiale.
  • L'investisseur doit ajouter 5 000 $ pour revenir à la marge initiale de 10 000 $.
• Réponse à l'Appel de Marge :
  • L'investisseur a un délai limité pour répondre à l'appel de marge, habituellement 1 à 2 jours.
  • Faute de quoi, le courtier peut liquider la position pour limiter les pertes.
• Après l'Appel de Marge :
  • Si l'investisseur satisfait à l'appel de marge, le compte est régularisé.
  • En cas de retournement favorable du marché, l'investisseur peut récupérer les pertes ou réaliser un profit.

Méthodes de Clôture:

• Fermeture par transaction inverse pour éviter la livraison du bien.
  • Livraison physique du sous-jacent selon les conditions du contrat.
  • Règlement en espèces, surtout si le sous-jacent n'est pas livrable.
• Raisons de Clôturer une Position:
  • Réalisation de profits ou limitation des pertes.
  • Expiration du contrat nécessitant une action.
• Impact sur le Marché:
  • Les clôtures de positions influencent la liquidité et la volatilité du marché.
• Règlement à l'Expiration:
  • Les contrats sont réglés à l'expiration, par livraison ou en espèces, selon les règles de la bourse.
• Considérations Stratégiques:
  • Timing de marché et évaluation des conditions pour une clôture optimale.
• Reporting et Conformité:
  • Importance de la déclaration des positions et respect des obligations. réglementaires pour les investisseurs institutionnels.
• Vocabulaire Utile:
  • Position acheteur (longue) vs. position à découvert (courte).
  • Volume: Nombre de contrats échangés dans une journée.
  • Positions ouvertes (ou « open interest »): Nombre total de contrats en circulation.
• Clôture sans Livraison (Transaction Inverse):
  • Un investisseur détient un contrat à terme long pour acheter 100 onces d'or à 1 500 $/once dans 3 mois.
  • Avant l'échéance, l'or atteint 1 550 $/once.
  • Pour clôturer, l'investisseur vend un contrat à terme équivalent à 1 550 $/once.
  • Résultat : un profit de (1 550 $ - 1 500 $) * 100 onces = 5 000 $ sans avoir à prendre livraison de l’or.
• Clôture avec Livraison:
  • Un investisseur détient un contrat à terme court pour vendre 100 onces d'or à 1 500 $/once dans 3 mois.
  • À l'échéance, l'or se négocie à 1 450 $/once sur le marché spot.
  • L'investisseur choisit la livraison et achète 100 onces sur le marché spot à 1 450 $/once pour remplir le contrat.
  • L'investisseur livre l'or à l'acheteur du contrat à terme à 1 500 $/once.
  • Résultat : un profit de (1 500 $ - 1 450 $) * 100 onces = 5 000 $, après livraison de l'or.

Pricing :

• Modèle de Coût de Portage:
  • Le prix à terme est influencé par les coûts de portage, incluant les frais d'entreposage, d'assurance et les dépenses d'intérêt.
• Base (Basis):
  • La différence entre le prix au comptant et le prix à terme doit tendre vers zéro à l'expiration pour des marchés efficaces.
• Opportunité d'Arbitrage:
  • Si le prix à terme ne correspond pas au coût de portage attendu, une opportunité d'arbitrage émerge.
• Exemple Quantitatif:
  • Or au comptant: 1 800 $/once
  • Contrat à terme (1 an): 1 830 $/once
  • Taux d'intérêt annuel: 1%
  • Frais d'entreposage (1 an): 4 $
  • Stratégie d'Arbitrage:
  • Vendre un contrat à terme
  • Emprunter des fonds à 1% et acheter l'or au prix comptant
  • Entreposer l'or à 4 $/once
  • Dans un an, vendre l'or au prix à terme et rembourser l'emprunt avec intérêts.
• Établissement du prix d’un contrat

Au début :

• Emprunt: +1 800
• Achat de l’or: =1 800
• Vente contrat à terme  : 0
• Investissement net : 0

À la fin :

• Vente de l’or: +1 830
• Remboursement du capital de l’emprunt : -1 800
• Remboursement de l’intérêt: -18
• Coût d’Entreposage: -4
• Profit net: +8

• Il y aura arbitrage entre le prix au comptant et le prix du contrat tant qu’un profit net pourra être dégagé.
• Cette arbitrage sera utilisé jusqu’au temps qu’aucun profit ne soit possible, faisant converger le prix du contrat à terme (ici le prix sans arbitrage est de 1 822 $/once.
• La présence de frais de négociations fera en sorte qu’un certain déséquilibre pourra persister.
• La variation de ce «déséquilibre» représente le risque de base ou «basis risk».

Au début :

• Emprunt: +1 800
• Achat de l’or: =1 800
• Vente contrat à terme  : 0
• Investissement net : 0

À la fin :

• Vente de l’or: +1 822 (prix future sans arbitrage)
• Remboursement du capital de l’emprunt : -1 800
• Remboursement de l’intérêt: -18
• Coût d’Entreposage: -4
• Profit net: 0

Risque de base des contrats à terme

• Qualité et Lieu de Livraison:
  • Différences dans la qualité ou le lieu de livraison spécifié par le contrat à terme par rapport à l'actif disponible au comptant.
• Coûts de Transport:
  • Variations dans les coûts de transport entre le lieu de cotation du contrat à terme et le point de livraison physique.
• Durée jusqu'à l'Échéance:
  • Plus la durée jusqu'à l'échéance est longue, plus le risque de base est susceptible d'être élevé.
  • Gestion du Risque de Base:
  • Ne peut être complètement éliminé mais peut être géré par une stratégie de couverture soigneusement planifiée.
  • Utilisation de contrats à terme plus courts, diversification des contrats, ou couverture croisée.
  • Impact sur la Couverture:
  • Le risque de base peut compromettre l'efficacité de la couverture, entraînant une protection incomplète contre les mouvements de prix.

Exemple 1

Objectif du Gestionnaire

• Vous détenez des actions américaines et vous désirez réduire votre risque de marché d’ici la prochaine rencontre de la FED puisque vous anticipez beaucoup de volatilité et n’avez pas d’attente face à la direction du cours future des actions américaines.

Stratégie proposé:

1. Solution au comptant: Vous vendez vos actions pour les racheter plus tard.
   1. Solution en dérivé: Vous vendez des contrats à terme sur le S&P 500 pour le même montant.
2. Le rendement des actions américaines () est donné par:

• Celui des contrats à terme (assumant aucune distribution cash):

• Position combinée, longue actions et courte contrat à terme:

• Si par exemple le portefeuille à un taille de 10 M$ et la durée de couverture est de 3 mois:

10 M$ d’actions Américaines

+

10 M$ à découvert sur

contrats à terme S&P 500

=

Prime de gestion active sur les 3 mois () –

Risque de base ()

Avantages

• Continuité de la Gestion des Actions Américaines:
  • L'utilisation de contrats à terme permet de maintenir la position sur les actions américaines sans les vendre, préservant ainsi la stratégie de gestion active et évitant de perturber l'allocation d'actifs à long terme.
• Efficience des Coûts:
  • Les contrats à terme présentent généralement des frais de transaction plus bas par rapport à la vente d'actions sur le marché au comptant. De plus, il n'y a pas de coûts liés au règlement et à la livraison des actions physiques.
• Conservation de la Prime de Gestion Active:
  • En conservant les actions, le gestionnaire conserve également le potentiel de surperformance (alpha) que sa gestion active pourrait réaliser sur la période de couverture.
• Flexibilité et Liquidité:
  • Les contrats à terme, surtout sur des indices comme le S&P 500, sont très liquides, ce qui permet d'entrer et de sortir de positions de couverture avec facilité et rapidité.
• Pas d'Impact Fiscal Immédiat:
  • La vente de contrats à terme ne déclenche pas d'événements fiscaux immédiats contrairement à la vente d'actions, qui pourrait entraîner des gains en capital imposables.

Incovénients

• Nécessité de Marge:
  • La vente à découvert de contrats à terme requiert le maintien d'une marge de sécurité, qui peut affecter la liquidité du portefeuille et nécessiter des ajustements en cas de mouvements de marché défavorables.
• Risque de Base:
  • Le risque de base () fait référence à l'écart potentiel entre le comportement du portefeuille d'actions et celui du contrat à terme. Ce risque peut survenir si le contrat à terme ne parvient pas à reproduire parfaitement les mouvements de l'indice sous-jacent.
• Risque de Liquidité:
  • Bien que les contrats à terme soient généralement liquides, des conditions de marché extrêmes pourraient affecter cette liquidité, rendant plus difficile la fermeture de la position sans impact sur le prix.
• Coûts de Rollover:
  • Si la couverture doit être maintenue au-delà de la date d'expiration du contrat à terme, il peut y avoir des coûts associés au rollover (renouvellement) de la position dans de nouveaux contrats.
• Risque de Contrepartie:
  • Bien que réduit grâce à la compensation par la chambre de compensation, le risque de contrepartie subsiste si des défaillances systémiques se produisent.

Exemple 2

Un gestionnaire de fonds désire investir en actions américaines afin de mieux diversifier son portefeuille. La politique de placement stipule toutefois que vous ne pouvez détenir de biens étrangers en portefeuille. L’utilisation de contrat à terme permet d’obtenir la diversification voulue sans toutefois changer la composition du bilan.

• Stratégie proposée:
  • Détenir des bons du trésor canadiens

• Détenir l’équivalent en contrats à terme de l’indice S&P 500:

Le rendement de la stratégie:

• Représente le coût implicite de la couverture de change

Exemple sur un investissement de 10 M$

10 M$ de bons du Trésor canadiens

+

10 M$ long sur contrats à terme S&P500

Rendement Totale

=

10 $M de Couverture sur le risque de change (

Risque de base ()

Avantages

• Conformité avec les Politiques de Placement:
  • La stratégie permet au gestionnaire de se conformer strictement aux directives d'investissement qui limitent la détention directe de biens étrangers, tout en bénéficiant de l'exposition aux marchés d'actions américains.
• Diversification du Portefeuille:
  • L'investissement dans des contrats à terme sur l'indice S&P 500 offre une diversification géographique, ce qui peut réduire le risque spécifique au marché canadien et améliorer le ratio rendement/risque du portefeuille.
• Protection contre le Risque de Change:
  • En utilisant des contrats à terme, le gestionnaire est protégé contre les fluctuations défavorables du taux de change, ce qui stabilise le rendement en dollars canadiens.
• Efficacité Fiscale:
  • La stratégie peut offrir des avantages fiscaux, car elle évite les implications fiscales potentielles de la vente et de l'achat de titres étrangers.
• Liquidité et Flexibilité:
  • Les contrats à terme sur l'indice S&P 500 sont généralement très liquides, permettant des ajustements rapides et efficaces de la stratégie en réponse aux changements du marché.

Inconvénients

• Absence de Sélection d'Actions:
  •  L'utilisation de contrats à terme sur un indice prive le gestionnaire de la possibilité d'effectuer une sélection d'actions.
• Coûts de Transaction et de Gestion:
  • Bien que généralement faibles, les coûts liés au renouvellement des contrats à terme et à l'ajustement périodique de la position peuvent s'accumuler et affecter le rendement net.
• Risque de Base (Δ_base):
  • Ce risque représente l'écart entre le rendement des contrats à terme et le rendement effectif des actions américaines
• Gestion de la Marge:
  • Le maintien de positions à terme nécessite souvent une marge ou des garanties, qui peuvent immobiliser des capitaux ou réduire la flexibilité opérationnelle du fonds.
• Risque de Liquidité:
  • Dans des marchés volatils ou en crise, la liquidité peut se détériorer rapidement, rendant les entrées et sorties de position plus coûteuses ou difficiles.
• Risque de Contrepartie:
  • Même si les contrats à terme sont compensés par une chambre de compensation, il existe toujours un risque de défaillance de la contrepartie, surtout lors de crises financières

Options

• Un contrat qui offre le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif à un prix fixe (prix d'exercice), avant une date spécifiée (date d'expiration).
• Types d'Options:
  • Call (Option d'Achat):
    • Donne le droit d'acheter un actif à un prix d'exercice déterminé.
  • Put (Option de Vente):
    • Donne le droit de vendre un actif à un prix d'exercice déterminé.

• Rôles dans le Contrat:
  • Détenteur de l'Option:
    • A le droit de décider d'exercer ou non l'option.
    • Paye une prime pour acquérir ce droit.
  • Émetteur de l'Option:
    • A l'obligation de livrer l'actif (si c'est un call) ou de l'acheter (si c'est un put) si le détenteur exerce son option.
    • Reçoit la prime comme compensation pour le risque pris.
• Avantages:
  • Permet aux investisseurs de prendre position sur un actif avec un investissement initial limité (la prime de l'option).
  • Offre une protection contre les mouvements de prix défavorables sans limiter les gains potentiels.
• Stratégies d'Utilisation:
  • Couverture: Les options peuvent être utilisées pour se protéger contre les fluctuations de prix dans un portefeuille d'investissement.
  • Spéculation: Les options permettent de parier sur les mouvements de prix futurs avec un risque limité à la prime payée.
  • Génération de Revenu: Écrire des options peut générer un revenu régulier sous forme de primes perçues.
• Considérations Importantes:
  • La valeur d'une option est influencée par le prix de l'actif sous-jacent, la volatilité, le temps restant jusqu'à l'échéance et le taux d'intérêt.
  • L'acheteur d'une option risque de perdre uniquement la prime payée, tandis que le vendeur d'une option peut avoir une perte potentiellement illimitée.

Options : Call option

• Situation Initiale:
  • Achat d'une option d'achat sur l'action ZYX avec un prix d'exercice de 80 $, valable jusqu'à l'échéance de mars 2022.
  • La prime payée pour cette option est de 4$ par action.
• Si le Prix de ZYX > 80 $:
  • Le détenteur exerce l'option et achète l'action à 80 $.
  • Si le prix de l'action ZYX est de 100 $, le gain est de (100 $ - 80 $ - 4 $ de prime) = 16 $ par action.
  • Le flux monétaire est positif, et l'option est dite "dans la monnaie" (in-the-money).
• Si le Prix de ZYX ≤ 80 $:
  • Le détenteur ne trouve pas avantageux d'exercer l'option.
  • La perte est limitée à la prime payée de 4 $ par action.
  • L'option expire sans valeur, dite "hors de la monnaie" (out-of-the-money).
• Implications Financières:
  • Pour le Détenteur:
    • Le risque est limité à la prime payée.
    • Le profit potentiel est illimité au-delà du point mort (prix d'exercice + prime).
  • Pour l'Émetteur:
    • Reçoit la prime initialement, qui représente son profit si l'option n'est pas exercée.
    • Risque une perte potentielle si l'option est exercée et que le prix de ZYX est bien au-dessus de 80 $.
  • Stratégie d'Investissement:
    • L'achat de l'option peut servir de couverture si le détenteur possède déjà des actions ZYX et souhaite se protéger contre une baisse.
    • Peut aussi représenter une position spéculative si l'investisseur s'attend à une hausse significative du prix de ZYX sans vouloir investir le montant total pour acheter les actions directement.
  • Points de Rupture:
    • Le point de rentabilité (breakeven) est à 84 $ (prix d'exercice + prime).
    • Toute valeur au-dessus de 84 $ à l'échéance entraîne un profit pour le détenteur de l'option.

Si la prime payée par le détenteur pour obtenir l’option est de 4$, il s’agira de la perte maximale pour le détenteur

• Profil de rendement :

• L’émetteur (celui qui écrit l’option) aura le profil miroir:
• Profil de rendement :

Options : Put option

• Situation Initiale:
  • Achat d'un option put sur l'action ZYX avec un prix d'exercice de 80 $, valable jusqu'à l'échéance de mars 2022.
  • La prime payée pour cette option est de 4$ par action.
• Si le Prix de ZYX < 80 $:
  • Le détenteur exerce l'option et vend l'action à 80 $.
  • Si le prix de l'action ZYX est de 60 $, le gain est de (80 $ - 60 $ - 4 $ de prime) = 16 $ par action.
  • Le flux monétaire est positif, et l'option est dite "dans la monnaie" (in-the-money).
• Si le Prix de ZYX  80 $:
  • Le détenteur ne trouve pas avantageux d'exercer l'option.
  • La perte est limitée à la prime payée de 4 $ par action.
  • L'option expire sans valeur, dite "hors de la monnaie" (out-of-the-money).
• Implications Financières:
  • Pour le Détenteur:
    • Le risque est limité à la prime payée.
    • Le profit potentiel augmente à mesure que le prix de l'action baisse en dessous du prix d'exercice.
  • Pour l'Émetteur:
    • Reçoit la prime initialement, qui représente son profit si l'option n'est pas exercée.
    • Risque une perte potentielle si l'option est exercée et que le prix de ZYX est bien en dessous de 80 $.
  • Stratégie d'Investissement:
    • L'achat de l'option de vente peut servir de couverture si le détenteur possède des actions ZYX et craint une baisse.
    • Peut également être utilisé comme un pari spéculatif sur la baisse du prix de ZYX sans vendre les actions directement.
  • Points de Rupture:
    • Le point de rentabilité (breakeven) est à 76 $ (prix d'exercice - prime).
    • Toute valeur en dessous de 76 $ à l'échéance entraîne un profit pour le détenteur de l'option.
• Le flux monétaire pour le détenteur est nul ou positif et inversement proportionnel au prix du titre
• Profil de rendement :

L’émetteur (celui qui écrit l’option) a le profil miroir

• Profil de rendement :

Exemple 1

• Objectif du Gestionnaire:
  • Participer à l'appréciation potentielle de l'action ADK tout en protégeant le capital investi contre une chute significative du prix de l'action.
• Situation du Marché:
  • Prix actuel de l'action ADK: 68,25 $.
• Stratégie de Couverture:
  • Achat d'Actions ADK:
    • Investir dans l'action ADK au marché pour bénéficier de l'augmentation potentielle du prix.
  • Mise en Place d'un Protective Put:
    • Acheter une option de vente (put) sur l'action ADK pour limiter les pertes potentielles.
    • Prix d'exercice de l'option: 70 $ (au-dessus du prix actuel du marché pour une meilleure protection).
    • Échéance de l'option: 5 mois, pour couvrir la période durant laquelle le gestionnaire souhaite être protégé.
    • Prime de l'option: 12,30 $ par action.
• Fonctionnement de la Stratégie:
  • Si le prix de l'action ADK baisse en dessous de 70 $, le gestionnaire peut exercer l'option de vente à 70 $, réduisant ainsi la perte à la prime payée.
  • Si le prix de l'action ADK augmente, le gestionnaire bénéficie de la hausse du prix des actions détenues, déduction faite de la prime de l'option.
• Calcul du Point de Rentabilité:
  • Le point de rentabilité à l'échéance est le prix actuel de l'action plus la prime payée pour le put (68,25 $ + 12,30 $ = 80,55 $ par action).
  • Toute valeur de l'action ADK au-dessus de 80,55 $ représente un gain net pour le gestionnaire.
• Considérations Financières:
  • La prime payée pour l'option de vente est le coût de la protection. Elle représente la perte maximale si le prix de l'action reste au-dessus du prix d'exercice.
  • La stratégie permet au gestionnaire de dormir sur ses deux oreilles, sachant que la perte est plafonnée tout en laissant un potentiel de gain illimité.

Profil de rendement :

• Perte maximale : 70 $ – (68,25 $ + 12,30 $) = -10,55 $
• Potentiel à la hausse quand :

Avantages

• Protection du capital:
  • L'achat d'un put protecteur offre une assurance contre une baisse significative du prix de l'action. Le gestionnaire peut exercer l'option de vente à 70 $, ce qui limite la perte à la prime payée pour l'option.
• Potentiel de gain illimité:
  • Tant que le prix de l'action augmente, le gestionnaire bénéficie de l'appréciation de l'action, moins la prime payée. Il n'y a pas de plafond sur le profit potentiel si l'action augmente.
• Flexibilité:
  • Le gestionnaire conserve la flexibilité d'exercer l'option si le marché se retourne, sans obligation de le faire si l'action ADK performe bien.
• Simplicité et accessibilité:
  • Les options sont des instruments largement disponibles et peuvent être facilement compris et mis en œuvre par la plupart des investisseurs institutionnels.

Inconvénients

• Coût de la prime:
  • La stratégie nécessite le paiement d'une prime, qui est un coût direct et réduit le rendement net du portefeuille.
• Validité temporaire:
  • L'option a une date d'expiration. Si le prix de l'action ne baisse pas avant cette date, la protection achetée devient inutile et la prime est perdue.
• Seuil de rentabilité plus élevé:
  • Le point de rentabilité est augmenté par le coût de la prime. Pour réaliser un profit, le prix de l'action doit non seulement dépasser le prix d'exercice mais aussi couvrir le coût de la prime.
• Opportunité manquée:
  • Si le prix de l'action reste stable ou augmente légèrement, le gestionnaire pourrait finir par pire que s'il n'avait pas acheté l'option.
• Complexité de gestion:

• Bien que moins complexe que d'autres instruments dérivés, le suivi des dates d'expiration et la gestion des exercices d'options peuvent nécessiter une surveillance et une expertise spécifiques.
• Risque de sur-couverture:
  • Si le prix d'exercice est choisi sans une évaluation précise de la volatilité et des perspectives du marché, il pourrait y avoir un risque de payer trop cher pour la protection ou de sur-couvrir le portefeuille, ce qui peut limiter les gains.

Exemple 2

• Objectif du Gestionnaire:
  • Rechercher une diversification du profil de rendement du portefeuille en capitalisant sur la stabilité prévue du prix de l'action ADK.
• Situation du Marché:
  • Le prix de l'action ADK est perçu comme stable pour les six prochains mois
• Stratégie de Straddle Court:
  • Vente d'Option d'Achat (Call):
    • Vente d'une option d'achat avec un prix d'exercice de 70 $, expiration dans 6 mois.
    • Prime encaissée pour le call: 11,20 $ par action.
  • Vente d'Option de Vente (Put):
    • Vente d'une option de vente avec un prix d'exercice de 70 $, expiration dans 6 mois.
    • Prime encaissée pour le put: 11,80 $ par action.
• Fonctionnement de la Stratégie:
  • Le gestionnaire encaisse les primes des deux options, qui représentent le profit si les options expirent sans valeur.
  • La stratégie est profitable si le prix de l'action ADK reste entre 47 $ (70 $ - 11,80 $ de la prime put) et 93 $ (70 $ + 11,20 $ de la prime call) à l'expiration.
• Considérations Financières:
  • Le profit maximum est égal à la somme des primes encaissées (11,20 $ + 11,80 $ = 23 $ par action).
  • Si le prix de l'action ADK se déplace significativement au-delà de l'une ou l'autre des limites, le gestionnaire encourt des pertes potentiellement illimitées.
• Risques:
  • Si le prix de l'action chute en dessous du seuil inférieur ou monte au-dessus du seuil supérieur, le gestionnaire sera obligé d'acheter ou de vendre l'action au prix d'exercice, ce qui pourrait mener à des pertes importantes.
• Utilisation Stratégique:
  • Cette stratégie est optimale pour un gestionnaire qui souhaite générer un revenu à partir des primes tout en prenant le risque limité de mouvement significatif de prix.

Profil de rendement :

Avantages

• Revenu par les Primes :
  •  Le gestionnaire encaisse immédiatement les primes des options call et put vendues. Cela génère un revenu upfront qui est conservé si l'action reste stable et que les options expirent sans être exercées.
• Rentable dans un Marché Stable :
  • Si le cours de l'action reste relativement stable et ne dépasse pas les prix d'exercice des options vendues, la stratégie est intégralement rentable, car aucune option ne sera exercée.
• Flexibilité de la Stratégie :
  • Le gestionnaire peut ajuster les prix d'exercice en fonction de son analyse de la volatilité et du niveau de risque souhaité.

Inconvénients

• Risque Illimité :
  • Si le cours de l'action se déplace significativement, le gestionnaire peut encourir des pertes illimitées, car il devra acheter ou vendre les actions au prix d'exercice, qui peut être très éloigné du prix du marché actuel.
• Perte du Potentiel de Gains :
  • En vendant les options, le gestionnaire renonce à tout gain potentiel au-delà des primes encaissées. Si l'action devait connaître une hausse substantielle, le gestionnaire ne participerait pas à ces gains au-delà du prix d'exercice du call vendu.
• Exigences de Marge :
  • La vente d'options non couvertes peut nécessiter une marge importante et le maintien de niveaux de marge suffisants si le marché se déplace défavorablement.
• Gestion Active Requise :
  • Cette stratégie nécessite une surveillance et une gestion actives, car le gestionnaire doit être prêt à prendre des mesures pour mitiger les pertes ou ajuster la position en cas de mouvements de marché importants.

Exemple 3

• Objectif du gestionnaire:
  • Un gestionnaire de portefeuille prévoit une forte volatilité dans le cours de l'action de la société XYZ due à un événement imminent (par exemple, résultats financiers, annonce réglementaire). Il veut profiter de la volatilité.
• Scénario de Marché:
  • Le prix actuel de l'action XYZ est de 50 $.
  • Stratégie de Strangle Long:
  • Achat d'une Option d'Achat (Call):
    • Prix d'exercice: 55 $ (hors de la monnaie)
    • Prime payée pour le call: 2 $
    • Expiration dans 2 mois.
  • Achat d'une Option de Vente (Put):
    • Prix d'exercice: 45 $ (hors de la monnaie)
    • Prime payée pour le put: 2 $
    • Expiration dans 2 mois.
• Fonctionnement de la Stratégie:
  • Si le prix de l'action XYZ baisse en dessous de 45 $, le gestionnaire peut exercer l'option de vente à 45 $, réduisant ainsi la perte à la prime payée.
  • Si le prix de l'action XYZ est au dessus de 55 $, le gestionnaire peut exercer l'option d’achat à 55 $, réduisant ainsi la perte à la prime payée.
  • Si le prix est entre 45$ et 55$, il y a un coût de 4$ (prime du call et du put)
• Considérations Financières:
  • La perte maximum est celui des deux primes (2$ + 2$ = 4$).
  • Si le prix de l'action XYZ se déplace significativement au-delà de l'une ou l'autre des limites, le gestionnaire à des gains.
• Utilisation Stratégique:
  • Idéale pour les investisseurs qui anticipent une grande volatilité mais qui sont incertains sur la direction du mouvement du prix.
  • Utilisée fréquemment autour des annonces de résultats, des décisions de politique monétaire, ou des événements géopolitiques majeurs.

Profil de rendement :

Avantages

• Profit Potentiel Illimité :
  • Si le prix de l'action XYZ connaît une variation significative, le gestionnaire pourrait réaliser un profit illimité. Pour le call, si le prix de l'action monte au-delà de 57 $ (55 $ + 2 $ de prime), et pour le put, si le prix tombe en dessous de 43 $ (45 $ - 2 $ de prime).
• Risque Limité :
  • Le risque est strictement limité au coût des primes payées pour les options call et put, ce qui offre une tranquillité d’esprit au gestionnaire, sachant que la perte ne peut excéder ce montant.
• Flexibilité de la Stratégie :
  • Le gestionnaire peut choisir les prix d'exercice et l'expiration des options pour correspondre à ses prévisions de marché et à son appétit pour le risque.
• Utilisation de la Volatilité :
  • Cette stratégie est idéale dans un contexte de forte volatilité attendue, sans avoir à prédire la direction exacte du mouvement du marché.

Inconvénients

• Mouvement Significatif Requis :
  • Pour que la stratégie soit profitable, le prix de l'action doit bouger de façon importante. Si l'action reste entre les deux prix d'exercice, le gestionnaire perdra la totalité des primes payées.
• Délai de Temps :
  • La stratégie est limitée dans le temps par l'expiration des options. Si le mouvement significatif du prix n'a pas lieu avant l'expiration, les options expireront sans valeur.
• Coût des Primes :
  • Bien que le risque soit limité, le coût initial pour entrer dans la position peut être relativement élevé, surtout si les options sont achetées lorsque la volatilité implicite est élevée.
• Gestion Active Nécessaire :
  • Le gestionnaire doit être attentif à l'évolution des prix et prêt à agir si le marché se déplace de manière inattendue, soit pour prendre des profits soit pour minimiser les pertes.

Straddle vs strangle

• Anticipation d'un Grand Mouvement de Prix:
  • Le strangle est préférable si l'on s'attend à un grand mouvement de prix, mais que l'on est incertain de la direction. Les primes moins chères rendent le strangle attrayant lorsque la volatilité attendue est élevée.
• Coût d'Entrée Inférieur:
  • Si les fonds sont limités, le coût inférieur d'un strangle peut être plus adapté à la stratégie d'investissement du gestionnaire.
• Flexibilité des Seuils de Rentabilité:
  • Les strangles ont deux seuils de rentabilité, ce qui peut offrir une plus grande marge d'erreur que le straddle, qui a un seul seuil de rentabilité généralement plus élevé.